方正传媒49页数据周报:9月手游收入同比增20%;关注三季报绩优公司

1、核心观点:传媒板块投资机会通常来源于三种:第一种,产业大演进周期带来,比如2G-3G,3G-4G,4G-5G,这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会;第二种,新渠道崛起带来,比如历史上院线渠道、长视频渠道,现在正在发生的以抖音、快手为代表的短视频渠道崛起,这种往往会带动周边生态公司主题趋势机会;第三种,商业模式升级和品类矩阵扩充带来的公司盈利天花板的不断突破,促进市值天花板的不断突破,比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。综合行业空间、产业趋势、业务本质,重点推荐子板块-游戏板块(现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题)、视频板块(长视频、短视频APP、大屏场景)、生活圈媒体(分众传媒)、在线G应用主题、关注新渠道主题(抖音/快手/B站概念股)。进入10月三季报发布期,重点关注传媒板块绩优公司。

【游戏】头部产品持续竞争和快速迭代,从本周iOS游戏畅销榜来看,腾讯《王者荣耀》、腾讯《和平精英》位居前2,4款A股游戏公司产品进入TOP20—《新神魔大陆》第12(完美)、《最强蜗牛》第14(青瓷/吉比特)、《云上城之歌》第15(三七)、《高能手办团》第19(恺英)。10月进入3季报期,关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司,A股核心游戏公司对应2020年最新估值29-41X。个股:三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技等。

A股游戏公司下半年重点产品储备:三七互娱《荣耀大天使》《斗罗大陆3D》、海外SLG、多款RPG;完美世界《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《MagicLegends》《TorchlightIII》;吉比特《摩尔庄园》《一念逍遥》;掌趣科技《街霸:对决》(11月17日上线》;电魂网络《解神者》 (10月22日上线日上线);世纪华通《庆余年》《传奇天下》;游族网络《少年三国志·零》《新盗墓笔记》;等等。

游戏数据:①据SensorTower《2020年9月中国手游发行商全球收入排行榜》,TOP30 9月全球吸金19.2亿美元,占当期全球手游总收入28.8%;前5名分别为腾讯、网易、莉莉丝、趣加和灵犀互娱;得益于《云上城之歌》《江山美人》等在国内外市场的卓越表现,三七9月收入环比增38%,位列第6;雷霆9月推出暗黑放置手游《不朽之旅》,叠加8月港台地区发行《最强蜗牛》,9月收入环比增30%。②据伽马数据,2020年9月移动游戏流水同比增速超过去年同期,同比增20.59%,但较之8月环比降10.06%。暑期结束影响移动游戏流水收入;《王者荣耀》《和平精英》等头部游戏产品流水下滑;《原神》《万国觉醒》等重量级9月新品上线较晚,流水推动有限。③据DataEye,2020年9月手游买量市场重磅新品齐发,新增游戏数共1,694款,环比增25.11%。9月日均在线月日均新增买量素材数环比增18.93%。④中国互联网络信息中心第46次《中国互联网络发展状况统计报告》,截至2020年6月,我国网民规模9.4亿,网游游戏用户规模5.4亿、较2020年3月增长805万、占网民整体的57.4%;手机网游用户规模5.36亿、较2020年3月增长699万、占手机网民的57.5%。⑤据Sensor Tower,《原神》手游目前在美国、德国、法国、日本及韩国多个市场位居畅销榜前五,上线亿元),超过《PUBG Mobile》周流水;收入来源前三大市场分别为中国、日本、美国,分别占比42%、29%、13%。

游戏监管:国家新闻出版署公布9月第三批国产游戏版号,9月共有188款。本次过审游戏共66款,移动35款,移动-休闲益智28款,客户端3款。包括腾讯《普通话小镇》《出发!领主大人》、网易《战争怒吼》、B站《终末阵线:伊诺贝塔》等。

大厂动态:①Facebook与苹果已达成一项协议,除游戏开发商外,在脸书App上进行付费线上活动的小型企业,将暂时被允许通过Facebook的支付功能完成付款,由此绕过iOS系统30%的“苹果税”,持续到2020年底。②谷歌将从2021年起要求在Google Play上架App的安卓开发者必须使用谷歌应用内的支付系统,即强制执行30%的抽成规则。③美国加州奥克兰联邦法官驳回Epic Games的初步禁令请求,该禁令要求苹果须重新允许《堡垒之夜》于App Store上架,并且允许Epic绕过App Store为消费者提供自主支付选项。

【教育】教育板块建议关注K12课外辅导赛道龙头、职业考培赛道龙头、重视在线教育板块性机会。个股:中公教育、新东方在线、豆神教育、紫光学大、中国东方教育等。

政策动态:①教育部联合九部委联合印发《职业教育提质培优行动计划(2020—2023年)》,设计了10项任务,27条举措,细化了56个重点项目。主要任务包括:到2023年,培育200所左右“三全育人”典型学校,培育遴选100个左右名班主任工作室,遴选100个左右德育特色案例;打造500个左右实体化运行的示范性职教集团(联盟)、100个左右技工教育集团(联盟),推动建设300个左右具有辐射引领作用的高水平专业化产教融合实训基地;遴选300所左右省域高水平高职学校和600个左右高水平专业群等。②国务院学位委员会、教育部近日印发《专业学位研究生教育发展方案(2020-2025)》。《方案》明确指出,发展专业学位研究生教育是经济社会进入高质量发展阶段的必然选择。到2025年,以国家重大战略、关键领域和社会重大需求为重点,增设一批硕士、博士专业学位类别,将硕士专业学位研究生招生规模扩大到硕士研究生招生总规模的三分之二左右,大幅增加博士专业学位研究生招生数量。

产业动态:①民办IT高等教育服务机构东软教育(09616)正式登陆港交所,浙江丽水市民办中小学教育服务提供商丽翔教育控股有限公司(LXEH)登陆纳斯达克交易所。②跟谁学内部业务架构进行调整,将旗下所有K12业务全部聚合至高途课堂品牌。

行业数据:①据七麦数据“iOS实时榜单排名-教育类APP免费榜”(2020年10月10日),斑马AI课位列第12,粉笔位列第20,猿辅导位列第23,腾讯课堂位列第28。②据七麦数据“安卓市场-华为中国应用榜单排名-教育类APP”(2020年10月10日),学而思网校位列第1,掌门一对一辅导位列第4。③Trustdata发布2020年8月移动互联网App排行榜,教育App排行榜中,前4名为作业帮/快对作业/小猿搜题/一起作业,MAU分别为6012/ 1915/923/899万,月环比分别为-20.79%/-14.45%/-28.91%/-21.29%。

【视频】爱奇艺截止20Q2期末会员数1.05亿,同比增长440万、环比减少1400万。腾讯视频截止20Q2期末会员数1.14亿、同比增1710万、环比增200万。芒果TV截止20H1期末付费会员数2766万、YOY+84%,20H1推出多部热播剧集&综艺(《下一站是幸福》《乘风破浪的姐姐》等),会员收入大幅增长,Q2广告业务增长提速;艺恩剧集榜单,8月《以家人之名》位列榜首,9月《琉璃》《亲爱的自己》分别位列第一、二;下半年储备内容:综艺《姐姐的爱乐之程》《明星大侦探6》等。根据QM数据,8月芒果TV MAU达21172万人,较7月提升1483万人;DAU达5355万人,超过优酷(4481万人)、跃居第三;月人均单日使用时长提升至86.2分钟(7月为74.62分钟),超过爱奇艺(69.14分钟)、腾讯视频(67.35分钟)。个股:芒果超媒、新媒股份等。

抖音、快手、京东共同发布《网络直播和短视频营销平台自律公约》:公约指出,要加强直播和短视频平台与传统电子商务平台的协作,强化直播带货的信息公示力度,对于严重违法主播信息平台将共享。公约自10月1日起开始执行。

【电影】根据猫眼数据,国庆档(10月1日至8日)39.6亿元,较去年国庆档同比下滑23%,是历史票房第二高国庆档,人次近1亿,日均放映场次超39万,YOY+5%,其中《我和我的家乡》为票房冠军,贡献18.7亿票房,连续7日票房超2亿元;《姜子牙》、《夺冠》贡献13.7/3.6亿票房(档期内),位列第二/三位。截止10月11日14时,全年票房超126亿元。疫情期间多部门出台多项优惠政策,疫情导致影投行业出清加速,集中度与单银幕票房有望迎来拐点,龙头有望受益。个股:万达电影(《唐探3》定档21年春节,定增缓解现金流压力,影投龙头受益于行业出清)、横店影视(现金流较好,影投龙头有望加速整合,市占率提升)、光线传媒(《坚如磐石》、《深海》等影片待上映)、中国电影(电影全产业链)、上海电影(设立产业基金)、金逸影视(设立产业基金)等。

【营销】根据草根调研,分众上海区商务楼宇电梯电视点位10月第一周单循环广告数量12个,YOY-25%,北京区11个,YOY-31%;上海区单循环时长1290秒,与去年基本持平,北京区1500秒,YOY+35%。本周北京互联网广告主瓜子二手车与唱吧位列投放TOP1,上海区唱吧小巨蛋(本周新增)与瓜子二手车位列投放TOP1/3。此外新增南极电商、贪玩游戏、神武4等广告主。消费品好计酱油位列北京区投放TOP2,ibabay位列上海区投放TOP2。恰恰、日加满、新米粥等在两地保持规模投放。以上海抽样点位来看,不考虑价格因素,疫情后互联网广告主数量/时长整体好于去年;北京区9月投放较去年同期有明显提升。个股:分众传媒。

【电视剧】供给侧改革持续进行,减量提质成为主流。2020年以来开机新剧多以“卫视/视频平台参投+头部公司制作”配置为主。头部聚焦,考验制片方优质产品质量保证和完成能力,关注剧集确认进度及毛利率情况、短视频(二次剪辑创作影视内容/打造超短剧)/分账剧/版权开发等新业务拓展。个股:华策影视、完美世界、芒果超媒等。

【出版】国有出版集团整体发展稳健,现金充足,安全边际较高。根据北京开卷数据,2020年上半年,整体图书零售市场同比依然呈现负增长,下降9.29%,但较一季度降幅收窄;网店渠道同比上升了6.74%,实体店渠道同比下降了47.36%。个股:新经典(畅销书《你当像鸟飞往你的山》H1表现亮眼;8月开卷【非虚构类】《你当像鸟飞往你的山》连续在榜) 、中信出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等 。

【广电】中国广电网络股份有限公司正式完成工商注册,领取营业执照,注册资本1012亿元;国网整合加速推进完成,持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。IPTV高渗透+增值服务产品及内容丰富化,牌照方运营分成受益;OTT TV快速发展,智能终端及5G技术发展推动用户规模及付费率提升。8月OTT TV点播媒体,云视听极光持续位列榜首、月活8784万户,芒果TV月活规模达4388万户、环比提升25%。个股:芒果超媒、新媒股份、华数传媒、东方明珠、歌华有线、贵广网络、广电网络等。

【体育】短期内受全球疫情影响,2020年欧洲杯、奥运会推迟举办,中长期来看2021年欧洲杯/奥运会、2022年北京冬奥会/杭州亚运会、2023年亚洲杯(中国举办)仍将对产业产生较好的拉动,我们看好体育行业在消费升级、国家政策支持背景下的长期发展。个股:当代明诚、星辉娱乐等。

三七互娱(30/24X, 20H1国内手游市占率10.51%、最高MAU超8200万;20H1归母净利17亿元、YOY+65%,对应20Q2归母扣非净利8.14亿元、YOY+53%;公司创始人团队专注游戏,抓住每一轮行业拐点,沉淀流量经营优势,未来持续夯实ARPG优势、推进SLG/卡牌等新品类及全球化布局;自研产能扩张,研发总负责人增持、股份深度绑定;从买量消耗看,公司对比单一发行商有自研优势,未来市占率仍有提升空间;20H2储备《荣耀大天使》《斗罗大陆3D》、海外SLG、多款RPG等)。

完美世界(29/24X,20H1归母净利12.71亿元、YOY+25%,对应20Q2归母净利6.56亿元、YOY+23%;公司研发实力较强,《完美世界》《新诛仙》《新笑傲江湖》等保持稳定、《新神魔大陆》7月上线储备《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《Torchlight III》《Magic Legends》等,电视剧持续消化库存、择机展开新项目)。

吉比特(41/30X,精品化路线亿元、YOY-10%;自研《问道》系列表现稳定为业绩主要支撑,重点项目《M68》等持续打磨中,雷霆平台Roguelike类形成差异化发行优势、拓展更多新品类;投资青瓷《最强蜗牛》上线以来位居iOS游戏畅销前列;《不朽之旅》《魔渊之刃》9月上线储备《一念逍遥》《摩尔庄园》等)。

掌趣科技(28/20X,20H1归母净利4.43亿元、YOY+110%,对应20Q2归母扣非净利1.8亿元、YOY+93%;《线上线》《黑暗之潮》等)。

芒果超媒(76/63X,20H1归母净利11.03亿元、YOY+37%,内容自制势能扩大,会员付费贡献持续提升&平台广告价值领先,联动网红带货、营销创新布局,围绕主平台发展新业态,并与中移动/华为等展开合作、积极布局5G/AR/VR,要素价格下降+会员提价及扩圈预期+平台特色化)。

新媒股份(35/28X,20H1归母净利3.07亿元、YoY+79%;IPTV渗透率提升、增值业务加速增长(付费率&ARPU值双升),携手腾讯拓展全国;OTT业务与腾讯、Bilibili、虎牙、快手等合作,轻量级模式实现高毛利,云视听极光稳居头部,云视听小电视月活规模快速提升,商业化空间有望拓宽;积极布局智慧家庭生态)。

中公教育(79X/61X,稳就业政策基调下,扩招(教师/基础医疗/社服岗位)扩考(高职/专升本/考研)为增长打下坚实基础。与就业直接挂钩的招录板块需求旺盛,基本盘稳固;将管理/师资/教研等资源能力复制到学历提升与职业能力培训板块,蓄势5年厚积薄发,19年考研与IT培训均获翻倍及以上增长,有望重塑公司未来增长新疆界。)

新东方在线(新东方控股的在线教育平台,上市后向核心人员授出6500万股购股。大学板块FY20产品线年春季免费公益课撬动千万级流量,同时人员成本、广告开支加大,拖累FY20收入利润,但FY21-22报名人次及收入预计将大幅提升;K12小班东方优播加速渗透3-5线个城市,牢牢占据小班赛道领先地位。FY21公司将大力发展K12业务,打通东方优播与K12大班数据,进一步发挥东方优播地面营销的低成本获客优势。)

豆神教育(顶尖IP+教研+师资=语文培训潜力领导品牌。中文未来17/18/19收入0.8/1.8/4.4亿,yoy+524%/116%/143%;公司定增、业务剥离推进中,有望改善现金流,明确主业,支撑大语文内容及平台升级;大语文课程体系改革+中高考改革+小升初政策变化将推动语文参培率持续提升;2020年,公司搭建“王者-拔尖-培优”产品体系,培优体系定价60元/小时,对标在线大班;引进人才打造“豆神中考”,素质+应试内容全面升级,顺应升学主战场往中高考转移的趋势。)

紫光学大(学大教育创始人金鑫所在的天津安特取得上市公司23.9%的股份成为第一大股东,超过紫光集团及一致行动人持股比例23.8%,金鑫获选上市公司董事、总经理,上市公司治理结构改善;学大教育为上市公司核心资产,主营K12一对一业务,2019年收入30亿,在线课外培训行业收入规模排名Top5、线;公司计划大力发展小组课,小组课收入占比从2014年的7%提高到2019年的21%,盈利能力有望改善。)

中国东方教育(29X/22X,职业技能培训龙头,烹饪、汽修、电脑三大品牌全国领先,20年正式进军美业板块。截至20H1共有学校194个,自19年起公司扩张节奏趋稳,新校区趋于成熟、利润释放。疫情期间受老生放假+新生招生季推迟影响,部分收入延后,下半年或迎来招生高峰;长期看,公司受益于稳就业政策基调,以扎实的实训教学方式、严谨的校园管理体系、广泛的全国就业网络构筑长期竞争壁垒,赛道扩张带来全新成长空间。)

分众传媒(46/33X,短期看,疫情后压抑消费服务类需求有望在后续季度释放;中期看,奥运会延期至21年开幕,有望带来明年二季度品牌广告投放增长;长期看,5G新科技周期,结合科创板及再融资新规,有望带来互联网行业投放反弹,继续看好生活圈媒体长期发展空间)。

风险提示:重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。

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